Каков оптимальный валютный курс рубля для обрабатывающих производств и как влияет процентная ставка на финансовое положение предприятий в этом секторе экономики? Центр математического моделирования экономических процессов Президентской академии совместно с представителями Минпромторга провел научно-экспертный семинар «Влияние обменного курса и процентной ставки на показатели отраслей обрабатывающей промышленности».
Первая часть семинара была посвящена поиску «наилучшего» валютного курса рубля с точки зрения экономических показателей российских обрабатывающих производств в отраслевом разрезе.
Директор Центра математического моделирования экономических процессов Президентской академии Андрей Зубарев исследовал связь валютного курса рубля с вероятностью банкротства российских предприятий и с финансовыми показателями рентабельности. Расчеты, выполненные на основе микро-статистики балансов отдельных компаний по различным отраслям обрабатывающей промышленности, показали, что вклад обменного курса в динамику выбранных показателей крайне мал.
В исследовании стажера-исследователь Центра Александры Чудаевой на агрегированных данных по 24 отраслям оценивались уравнения коинтеграции, где финансовый показатель (прибыль до налогообложения и просроченная задолженность) зависит от тренда, цены на нефть Brent, курса рубля и его квадрата. Для прибыли оптимум получен в пяти отраслях (напитки, минеральная продукция, электроника, автотранспорт, обрабатывающая промышленность в целом), для долга – в одной (минеральная продукция). Оценки говорят о том, что для прибыли обрабатывающих производств в целом оптимален сравнительно слабый рубль. Ослабление валюты относительно среднего значения за 2025 год приблизило бы к максимуму прибыль всех выделенных отраслей, кроме производства напитков, для которого выгодно умеренное укрепление.
Старший научный сотрудник Центра Кристина Нестерова представила оценки коинтеграционных уравнений, позволяющих найти оптимальное отклонение валютного курса рубля. Исследование также подтвердило: большинству отраслей обрабатывающей промышленности для наращивания объемов производства выгоден более слабый рубль, чем есть на текущий момент.
В ходе дискуссии докладчики пояснили, что при отсутствии единственного «наилучшего» курса зависимость между ним и экономическим показателем имеет линейный вид. В этом случае положение отрасли без каких-либо ограничений тем лучше, чем рубль слабее (если преобладает экспортно-ориентированная деятельность) или, наоборот, крепче (при сильной зависимости от импортных поставок).
Вторая часть семинара была посвящена влиянию уровня процентной ставки в российской экономике на финансовое положение предприятий в различных отраслях обрабатывающей промышленности.
Для анализа эффектов денежно-кредитной политики на финансы предприятий Александра Чудаева выбрала 3 индикатора – оборотные активы, коэффициент текущей ликвидности и просроченная задолженность. Последствия завышенных процентных ставок оказались неравномерными в отраслевом разрезе. Пищевая промышленность и производство электроники почти не реагируют на резкий рост ставки, а в металлургии, производстве резиновых изделий и некоторых других отраслях финансовое состояние даже несколько улучшается. В то же время 13 отраслей из 24 показывают уязвимость к ужесточению денежно-кредитной политики. Сильнее всего страдают предприятия, у которых при росте ставки вслед за сокращением производства растет просроченный долг: ремонт и монтаж, машиностроение, полиграфия, производство напитков и транспортных средств. Если процентная ставка окажется на 5 пп. выше, просроченная задолженность в полиграфии и машиностроении вырастет более чем на 50%.
Итоги обсуждения будут учтены в дальнейших разработках по теме научно-исследовательской работы.
